9月IPO个数及融资额双双再创新低 VC/PE账面回报5.82倍

　　根据清科数据库统计，2011年9月共有25家企业在境内外资本市场IPO，合计融资33.59亿美元，平均每家企业融资1.34亿美元。9月IPO个数和融资总额的环比及同比均出现下降，其中IPO个数环比下降7.4%，同比下降35.9%；IPO融资总额环比下降20.8%，同比下降57.6%。

　　9月25家IPO中国企业中，有VC/PE支持的企业共有13家，占比达到52.0%，合计融资17.28亿美元，占比51.4%，平均每家企业融资1.33亿美元。13家VC/PE支持的企业IPO，共创造28笔IPO退出，涉及27家VC/PE机构，平均账面回报倍数为5.82倍。

图1 中国企业IPO数量及融资额月度比较（2010.9-2011.9）

　　9月IPO个数及融资额双双创出新低 新股破发潮再现

　　9月全球宏观经济环境持续恶化，境内外股市持续低迷，新股发行也随之陷入低谷，9月IPO个数及融资总额均创下2010年1月以来的新低。境内方面，9月共有21家中国企业IPO，合计融资28.57亿美元，平均每家企业融资1.36亿美元。其中，9家企业在深圳创业板上市，合计融资6.99亿美元，8家企业在深圳中小板上市，合计融资8.25亿美元，其余4家企业在上海证券交易所上市，合计融资13.32亿美元。与8月相比，9月境内3个市场的IPO个数以及融资总额环比均出现下降。值得关注的是，9月境内3个市场的新股发行市盈率与8月相比，环比均出现上升，新股估值再度回升。不过二级市场的投资者并不买账，9月份，境内市场共有8家企业上市首日即遭破发，占境内上市总数的38.1%，破发潮再现，境内新股发行遭遇寒流。

　　境外方面，9月共有4家中国企业在境外实现IPO，4家企业均选择香港主板上市，合计融资5.02亿美元，平均每家企业融资1.26亿美元。但因9月香港股市跌势不断，赴港上市的4家企业上市首日均遭破发，并且已有多家企业推迟赴港上市进程，中国企业赴港上市举步维艰。美国方面，9月没有中国企业在美国上市，由于近期VIE风波引发的恐慌，中概股再度遭到疯狂抛售，值得关注的是，2011年整个第三季度只有土豆网一家中国企业在美国市场上市，赴美上市的大门已暂时关闭。欧洲方面，9月标准普尔宣布下调意大利主权信用评级，欧洲债务危机影响再度恶化，赴欧上市也面临较高风险。

　　图2 境内资本市场IPO市场IPO数量比较（2010.9-2011.9）

　　图3 中国企业境外主要IPO市场IPO数量比较（2010.9-2011.9）

　　从行业分布来看，由于境外IPO遇冷，境内发行条件严苛，以互联网、IT行业为代表的高科技企业上市愈发艰难，但传统行业备受青睐。9月份机械制造行业再度拔得头筹，IPO个数及融资总额均*，共有8家机械制造企业IPO，个数占比达到32.0%，合计融资8.36亿美元，融资额占比24.9%。同时，9月份IPO融资额最高的企业也来自传统行业，9月28日，已在香港上市的汽车制造企业——长城汽车股份有限公司登陆上海证券交易所，共募集资金39.55亿元（约合6.22亿美元），是9月融资额最高的IPO企业。

　　13家企业创造28笔IPO退出 VC/PE机构投资回报率再度回升

　　2011年9月共有13家VC/PE支持的中国企业IPO，合计融资17.28亿美元，平均每家企业融资1.33亿美元。其中12家企业在境内市场IPO，合计融资15.67亿美元；1家企业在境外市场IPO，融资1.60亿美元。境内市场IPO的12家VC/PE支持中国企业中，有6家企业在深圳创业板IPO，3家企业在深圳中小板IPO，另外3家企业在上海证券交易所IPO。境外市场IPO的1家VC/PE支持中国企业为天福茗茶，在香港主板实现IPO。

　　根据清科数据库统计，13家VC/PE支持的中国企业IPO，共创造28笔IPO退出，涉及27家VC/PE机构，平均账面回报倍数为5.82倍，与8月相比，账面回报倍数环比上升18.2%。境内方面，12家VC/PE支持的中国企业共创造25笔IPO退出，涉及24家VC/PE机构，平均账面回报倍数为6.28倍，因境内市场新股发行市盈率的回升，境内IPO退出回报倍数随之上升。境外方面，VC/PE支持的天福茗茶在香港主板上市，背后3家机构各获得1笔IPO退出，但由于3家机构入股时间均不到1年，属突击入股，所以平均账面回报倍数只有1.92倍。

　　图4 VC/PE机构IPO退出账面投资回报曲线（2010.9-2011.9）

图5 国内各市场平均发行市盈率曲线（2010.9-2011.9）

　　9月IPO退出回报倍数最高的案例为国际金融公司退出丰林集团。因在丰林集团成长的关键时期，国际金融公司曾给予丰林集团3,300.00万美元的长期贷款扶持，并在改善丰林集团治理结构方面提供过诸多帮助，2007年8月16日，国际金融公司得以按照每1.00元注册资本作价1.00元人民币的价格，出资1,710.00万元受让丰林集团11.4%的股权。后经丰林集团重组、改制，至丰林集团上市前，国际金融公司持有1,710.00万股股份，按照丰林集团发行价14.00元人民币计算，国际金融公司获得14.00倍的账面投资回报。

　　注：从2009年*季度开始，清科研究中心海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所，其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场，特此说明。

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　　清科创投是清科集团于2006年募集成立的创业投资基金，专注于投资具有高增长潜质的中国企业，主要采取联合投资的方式和国内外著名创投机构投资于中后期企业，以领投或联合领投的方式投资于早期的创业企业。

　　清科投资是清科集团旗下专注于母基金（FoF）的管理平台，是一支专注投资中国市场上优秀的创业投资（VC）和私募股权基金（PE）基金的母基金。于2011年成立，首期募集目标20亿元，总募集规模为50亿元。

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