清科季报：2018年第三季度中国PE市场募资低位运行，投资活跃度不减

2018年第三季度中国PE市场共有629支私募股权投资基金完成募集，同比下降26.4%，环比上升62.5%，其中披露募集金额的356支基金共募集到位1,671.78亿元人民币。

2018-10-29 09:32 · 清科研究　包海涵　　

　　2018年7月31日中共中央政治局会议召开，部署下半年经济工作，确保金融体系资金流动性可真正服务于实体经济为工作重点之一，在此基调下，近期多政府部门集体发声，支持民营企业发展，鼓励私募股权投资，提振金融行业信心。清科研究中心近日发布2018年第三季度中国私募股权投资市场数据统计报告，报告显示，2018年第三季度中国PE市场共有629支私募股权投资基金完成募集，同比下降26.4%，环比上升62.5%，其中披露募集金额的356支基金共募集到位1,671.78亿元人民币，金额环比上升83.9%，同比下降56.0%，较2017年第三季度下降较为明显；投资方面，2018年第三季度中国私募股权投资市场共发生投资案例983起，相较2017年第三季度投资案例数量上升15.1%，共涉及投资金额2,247.72亿元人民币，同比上升7.7%，环比降低24.9%，PE机构依旧保持较高投资活跃度；退出市场上，2018年第三季度PE机构共实现260笔退出，其中IPO退出149笔，并购退出61笔，二者是第三季度PE机构主要的两种退出方式。

　　“双创”再度升级，多方位利好促进市场树立信心

　　2018年9月26日国务院发布《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》。本次《意见》从税收、投资者、金融服务及上市等方面支持和服务创业创投。税收方面，保证不溯既往、整体税负不增，激发市场活力；投资者方面，鼓励培育天使群体，充分发挥引导基金作用；金融服务方面，推进国家融资担保基金开展融资担保业务，支持银行业并购贷款业务，扩大创新创业债试点规模；上市方面，支持未盈利高新技术企业上市，支持上市企业同股不同权，促进新三板流动性等。本次《意见》的发布为今年经受募资/注册/税收/退出等多方面困难的创投行业重新注入了信心有助于创新创业的可持续发展。

　　金融监管不断提升，防范控制金融风险

　　为防范业务风险，保护投资者合法权益，敦促私募基金管理人积极履行相关义务责任，证监会与中基协分别采取行动，开展私募基金检查工作。2018年8月29日，中国基金业协会发布公告称，为落实国务院和证监会关于开展两个加强、两个遏制专项检查回头看的决定和部署，加强私募行业自律管理，做好私募基金事中、事后监测监控工作，开展全行业自查自纠活动。自查活动时间自本通知发布之日起至9月底。随后，2018年8月30日国家发展改革委办公厅发布《关于做好政府出资产业投资基金绩效评价有关工作的通知》，要求对政府出资产业投资基金进行绩效评价，在9月底前要完成重大事项更新和绩效评价指标填报工作。绩效评价与国家宏观政策导向、政府出资产业投资基金服务实体经济的能力和水平、行业社会信用体系建设有机结合，引导更多社会资本投入国家鼓励支持的重点领域和薄弱环节，推动基金在支持创新发展和产业升级方面发挥更大作用。

　　市场可投资本量继续下降，私募股权投资进入调整期

　　据清科研究中心旗下私募通统计，中国私募股权投资市场2018年第三季度可投资本量为1.63万亿，较2017年全年小幅下降11.7%，下降幅度小于预期。一方面，2018年年初以来，虽然市场供给端资金持续短缺，但头部机构依旧保持着较为强劲的募资能力，大额募资事件频发；另一方面，由于出于对未来募资难的担忧，机构普遍采取谨慎出手态度，投资速度整体放缓，因此，市场可投资本量仍保有一定规模，可以预见，未来一段时间，PE机构对优质项目的捕捉能力将显得愈发重要。

　　图1 2008-2018Q3中国私募股权投资市场可投资本量变化情况

　　PE募资低位运行，外币基金单体规模猛增

　　随着“资管新规细则”的出台、以及一系列改善流动性举措的实施，2018年第三季度PE机构募资情况较二季度略有回升，但仍处低位运行状态，新募集基金数量629支，环比上升62.5%，同比下降26.4%，披露募集金额的356支基金共募集1,671.78亿元人民币，环比上升83.9%，但同比下降 56.0%，不及去年第三季度的1/2。

　　图2 2016Q1-2018Q3中国私募股权投资市场新募集基金分布

　　从基金类型来看， 2018年第三季度成长基金募集数量达到528支，占比83.9%，总募资规模1,316.18亿元人民币，占市场比重78.7%，PE机构更加专注于成长基金的募集；在国家鼓励私募股权投资基金积极参与上市公司并购重组背景下，2018年第三季度共募集12支并购基金，募资金额达123.30亿元人民币，其中凯辉基金完成了其凯辉并购基金二期的首期募集，共募集6.00亿欧元，由中国国家开发银行、法国国家投资银行及凯辉私募股权投资基金发起设立，凯辉并购基金二期将沿袭并优化一期的成功投资战略及布局，继续促进企业的跨越式成长和国际化发展，主要投资活跃在中、欧地区（主要为中国、法国与德国地区，并部分投资于美国）、具有潜在成长、价值创造空间的中型和中大型企业，重点关注高端制造、医疗健康、消费品、商业服务等行业。此外，2018年第三季度共募集基础设施基金6支，披露目标金额的4支基金共募集76.52亿元人民币。

　　图3 2018Q3私募股权投资市场新募集基金类型分布（按基金数量，支）

　　图4 2018Q3中国私募股权投资市场新募集基金类型分布（按募集金额，人民币亿元）

　　2018年第三季度人民币基金依旧是PE市场主力军，但受国际局势和国内经济环境的影响，人民币基金整体募资规模占整体PE市场融资规模下降，2018年第三季度共募集626支，募资规模1,162.42亿元人民币，仅占总金额的70.0%,比例创连续11个季度以来的新低；在金融市场对外开放的背景下，2018年第三季度共有3支外币基金完成募集，规模达509.37亿元人民币，平均每支基金超过100亿元，单体规模猛增。其中高瓴资本美元四期共募集106亿美金，计划投资以中国为重点的全球范围内的健康、消费、科技及服务领域企业。除此之外，其余两支基金平均募资17.69亿元，也远超去年同期。

　　图5 2016Q1-2018Q3中国私募股权投资市场募集基金币种分布

　　PE投资市场活跃度不减，金融行业稳居吸金榜首

　　不同于资金端的持续收紧，PE投资市场仍保持较高活跃度。2018年第三季度PE市场投资案例数共983起，同比上升15.1%，投资金额约2,247.72亿元，同比上升7.7%。虽然二级市场的持续降温为很多上市企业带来了流动性风险，但这对PE机构来说，却也是产业布局的好时机。在当前国际局势、国内政策叠加共振的市场环境下，项目的估值逐渐下降、趋于理性，2018年第三季度披露金额的727 起PE投资案例中，平均投资金额为3.09亿元，比2017年整年平均数据下降 6.7%。在经济周期处于下行阶段的背景下，未来PE机构可重点关注现金流较好，且抗“寒”能力较强的项目。

　　图6 2016Q1-2018Q3中国私募股权投资市场投资分布

　　从投资策略来看，2018年第三季度创业资本以405起投资案例数位居*，占比41.2%，超过成长资本，此外，天使投资以109起案例数占据市场总案例数量的11.1%。在市场资金不充裕，项目估值下降的背景下，PE机构开始逐渐关注一些融资需求量较小的中早期项目，抓住更多机会。从投资金额来看，2018第三季度上市定增投资金额*，为938.34亿元人民币，占PE市场总投资金额的41.7%，其次是成长资本，投资金额共669.66亿元人民币，占PE市场总投资金额的29.8%。

　　图7 2018Q3中国私募股权投资市场投资策略分布（按投资案例数，起）

　　图8 2018Q3中国私募股权投资市场投资策略分布（按投资金额，人民币亿元）

　　从一级行业分布来看，IT、互联网和大健康投资活跃度保持前三，投资案例数分别为196起、152起、123起。从投资金额来看，金融行业以812.74亿元人民币的投资金额稳居吸进榜首，主要是由于中国农业银行、华泰证券等大型金融机构上市定增拉高了金融行业整体融资金额；排名第二的是互联网行业，投资金额共318.69亿元人民币；排名第三的是电信行业，投资金额共155.11亿元人民币。

　　图9 2018Q3中国私募股权投资市场一级行业投资分布（按投资案例数，起）

　　图10 2018Q3中国私募股权投资市场一级行业投资分布（按投资金额，人民币亿元）

　　从投资地域来看，2018年第三季度北京、上海、广东（含深圳）三地的投资案例数处于全国前三名，分别发生255起、175起、166起投资案例，代表性案例如美团点评、旷视科技、达达、滴滴出行、每日优鲜、大搜车等。从投资金额上看，北京以1,077.60亿元人民币的投资金额位居榜首，主要由于中国农业银行本季度完成了一笔上市定增，参与的PE机构共投资600.27亿元人民币；上海以331.46亿元人民币的投资金额位居第二；江苏以295.70亿元人民币的投资金额位居第三，超过广东（含深圳）地区，挤进前三甲，其中华人文化获近100亿元A轮融资。

　　图11 2018Q3中国私募股权投资市场投资地域分布（按投资案例数，起）

　　图12 2018Q3中国私募股权投资市场投资地域分布（按投资金额，人民币亿元）

　　PE机构退出情况略有好转，海外IPO退出持续升温

　　退出方面，由于二级市场降温明显，各类形式退出均有所下降，2018年第三季度共260笔退出，同比下降44.1%，环比上升5.3%。IPO退出依旧占主导地位，共149笔，占总退出数量57.3%，环比上升36.7%，同比下降10.8%。由于2018年第三季度小米、美团点评、蔚来汽车等多家独角兽企业赴海外上市，海外IPO退出升温明显，2018年第三季度共退出112笔，是去年同期的6.6倍。此外，2018年第三季度并购退出共61笔，占总退出数量23.5%，为PE机构第二大退出方式。近期并购重组的深化改革为VC/PE行业的并购退出提供了便利，股权投资基金的退出阻力的减小，更有利于VC/PE市场资金的再循环。

　　图13 2016Q1-2018Q3中国私募股权投资市场退出分布（按退出案例数，笔）