2022年上半年，宏观环境复杂多变，中企境内外上市节奏有所放缓，VC/PE支持的IPO数量和融资额相应回落，但VC/PE渗透率仍处高位。回报方面，境内市场的平均账面回报倍数反超境外市场，并处于2015年以来的最高水平。机构层面，专注科创领域、坚持“投早投小”和深耕垂直细分行业的VC/PE机构取得较好成绩，如深创投、毅达资本和中芯聚源等。
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VC/PE机构IPO成绩单
15家机构上市数量超5家，长期以“硬科技”为投资主线的机构表现优异
注：
1、上表统计的IPO为2022年上半年在境内外证券交易所首次上市发行且总部位于中国境内（不含港澳台）的企业，不包含第二上市及多地上市的企业；
2、投资机构仅列示在招股说明书中出现的显名股东；
3、账面金额为机构于所投项目首次发行前的持股数（不含基石轮/战略配售）*2022年6月30日或发行日收盘价格计算得出，部分账面金额可能因首发前持股数未在招股书中披露而存在偏差。
02
IPO渗透率
VC/PE支持的IPO数量及融资额有所下降，境内退出渠道相对畅通
根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2022年上半年，共133家上市中企获得VC/PE支持，同比下降40.1%，其中，*季度和第二季度分别有68家、65家；VC/PE支持的IPO总融资规模约为人民币1,800.32亿元，同比下降45.5%。
值得注意的是，在境内上市政策宽松而境外上市监管趋严的背景下，境内退出渠道相对畅通，VC/PE机构支持的中企多选择于A股上市，占比达94.0%，而这也意味着美元基金需重新评估投资和退出策略。
VC/PE渗透率处于高位，科创板渗透率超90%
2022年上半年，上市市场整体VC/PE渗透率为69.3%，达到历史峰值，其中，科创板VC/PE渗透率攀升至90.6%，*优势明显，可见股权投资机构高度关注科技创新领域，此外，北交所和上交所主板的VC/PE渗透率也超过68%，高于其他板块。
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IPO账面回报
境内市场账面回报倍数走高，科创板和创业板优势显著
2022年上半年，VC/PE被投企业在境内上市的平均账面回报倍数（按发行价）达到5.87倍，相比*季度的6.35倍略有下滑，原因在于3月和4月新股破发潮使得后续发行企业重新调整定价，但整体较2021年的回报仍有较大提升。其中，科创板和创业板按发行日、首日以及20日计算的账面回报倍数均高于6倍，优于其他板块。与之相对的是，境外市场回报倍数持续走低，港股估值回调和美股上市受阻成为主要原因。
半导体企业集中上市，行业账面回报高于市场平均水平
2022年上半年，24家VC/PE支持的半导体及电子设备企业上市，行业VC/PE渗透率高达85.3%，发行时账面回报倍数达到8.27倍，远高于市场平均水平，这主要得益于政策扶持、时代红利和VC/PE机构的长期陪伴。
从超额回报案例来看，2022年上半年有8家上市企业为VC/PE机构贡献超百倍回报，均分布在科创板和创业板，其中半导体和IT企业共占5家，而2021年同期仅4家企业贡献超百倍回报，且为在境外上市的互联网、金融等领域企业，产业分布和上市板块均有明显转移。
04
结语
综上，2022年上半年，在境内多层次资本市场改革和全面注册制持续推进的背景下，VC/PE支持的中企境内上市已成为主流，境内账面回报水平也有较大幅度提升。境外方面，虽然美股上市政策趋严，但境外市场仍然值得期待，国家层面多次表态将继续支持中企赴境外上市；同时，港股市场下半年有望回暖，7月中上旬将有16家中企在港挂牌上市。
对中国股权投资行业而言，我们可以看到，部分长期专注科技创新领域、坚持“投早投小”的本土机构，正在逐步迎来收获期；未来，面对充满不确定性的环境，深度的行业研究以及坚守价值本源，将是VC/PE机构得以拨云见日的核心力量。
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