清科观察：《2015*行业报告》发布，站上“风口”的*受国务院鼓励

　　2014年12月18日，中国证券业协会发布了《私募股权*融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，中国股权*终于迎来了规范化的监管。2015年3月最近发布的《国务院办公厅关于发展众创空间，推进大众创新创业的指导意见》中，开展互联网股权*融资试点，增强*对大众创新创业的服务能力，成为重要内容。目前，创业创新蔚然成风，互联网精神及技术所带来的新型投融资模式，将深刻地影响中国经济，主要体现在：一是*有利于缓解小微融资难的问题，鼓励创新创业；二是有利于丰富投融资渠道，刺激金融创新；三是有利于引导民间金融走向规范化，拓展和完善多层次资本市场；四是有利于分散融资风险，增强金融体系的弹性和稳定性；五是有利于创造就业机会，促进技术创新和经济增长。作为我国互联网金融六大模式之一，*拥有强大的爆发力及良好的前景。在此背景下，清科研究中心特推出《2015年中国*市场发展报告》，详细剖析了全球和国内*市场的发展状况，针对宏观经济、产业政策和重大事件进行详细的阐述和分析；同时，以清科研究中心的数据为基础，对目前中国*市场上的标杆机构进行分析，指出*市场尚存在的风险，并对2015年中国*市场情况进行展望。

　　国内*模式监管状况：股权*逐渐规范化

　　2014年12月18日，中国证券业协会发布了《私募股权*融资管理办法（试行）（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”），该征求意见稿就股权*监管的一系列问题进行了初步的界定，包括股权*非公开发行的性质、股权*平台的定位、投资者的界定和保护、融资者的义务等。股权*以私募方式发行，与交易所市场互补，使得多层次资本市场又增加了一个新层次。

　　此次《意见稿》的出台，加速了股权*行业的监管框架的完善。相较于商品*、债权*，股权*是高风险的投资品种，天使投资一般也只有十分之一的成功率。此次《意见稿》并未对进入标准提出过高要求，但对于投资者实施适当性管理制度。作为互联网金融的新兴业态，股权*的重要性已获得政府认可，2014年11月，李克强总理在国务院会议便明确指出要“建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权*融资试点”。此次《私募股权*融资管理办法》公开征求意见于2014年12月31日截止，此后将在修改完善的基础上正式发布实施。

　　中国*市场发展运营情况：股权类*发展速度加快

　　本报告统计分析部分采用2014年国内典型的13家*平台[1]（包括4家股权类*平台和9家奖励类*平台）的全部上线项目数据作为样本。根据清科集团旗下的私募通统计，2014年该13家*平台共发生融资事件9,088起，募集总金额13.81亿元人民币。其中，股权类*事件3,091起，募集金额10.31亿元人民币；奖励类*事件5,997起，募集金额3.49亿元人民币。

　　2014年该13家*平台预期募资规模37.84亿元人民币，其中奖励类*模式预期募资规模2.81亿元人民币，占拟募资规模的7.4%，股权类*预期募资规模35.03亿元人民币，占拟募资规模的92.6%。

　　可以看出，股权类*项目融资金额占所有*融资金额的74.7%，大大高于奖励*融资金额所占比重。但从预期募资金额上来看，股权*领域仍存在巨大资金缺口，其融资需求超35.00亿元人民币，但实际市场资金供给规模仅占资金需求的29.4%，这一组数据也侧面反映出我国中小企业融资难、融资渠道有限等问题；而奖励类*投资对象是某个具体项目而不是新创立的公司，并不能像股权*模式一样真实的反应中小企业所面临的生存现状。奖励类*数据显示，已募集到的金额远超拟募集的金额，是拟募资规模的1.24倍，奖励类*模式基本满足市场融资需求。近年来我国股权*模式发展较快，已成为移动互联网、互联网类企业融资的选择途径之一。在国内股权类*以原始会、天使汇为代表的平台快速发展，在其带领下股权类*仍要逐步摸索适合自己的发展模式，更好地助力初创企业发展。

　　股权类：2014年，原始会平台改版并上线大量项目，加之大家投及天使汇众多项目有些开始募集时间较早、有投资者明确表示有投资意愿但仍未募集完毕的情况，在整体运行情况分析处我们使用全部上线项目数据进行分析。在通过对国内四家股权类*平台数据进行统计，2014年中国*领域内由于股权*的融资方均为初创期企业，因此从投资阶段来讲，种子期和初创期企业占比较高。总体来看，天使汇本年度发起项目2,607个，为四家机构之首，已募集金额达7.69亿元人民币；原始会发起融资项目281个，已募金额1.94亿元人民币；大家投共发起185个融资项目，已募金额3,933.00万元人民币；天使客仅有18个项目上线，但已募集的金额为2,875.00万元人民币。

　　奖励类：目前国内奖励类*对项目募集规定如在规定的时间内未能募集到预期资金规模，已募集的资金将退还给投资者，但其实投资者有投资意愿并已经发生了实际的投资行为，由于平台制度问题或未到募集结束时间，该供给行为未能成功，故本部分数据分析采用全部上线项目数据。通过对国内9家奖励类*平台的项目数据进行统计，2014年在奖励类*网站中，京东*、*网、淘宝*各项数据均*于其他平台。在项目数量上，*网以1,964的项目个数遥遥*；支持人数低于淘宝*和京东*；从已募资金额来看，*网占比17.6%，*网在奖励类*平台中发展速度较快。在募集金额上，京东*于2014年7月上线，是继供应链金融、消费金融、支付业务及平台业务之后，京东金融推出的第五大业务板块。京东*在募资金额上独占鳌头，以1.47亿元人民币的募资金额远远*于其他平台，上线项目301个，显示出强劲的发展势头。

　　整体来看，在2014年项目数量上，*网以1,964个项目数量稳居各*平台之首，这也意味着平台每天要上线5-6个新项目；其次，点名时间、追梦网、天使汇、淘宝*4家平台的项目数量均在500-1,100之间，表明平均每天平台会上线2-3个新项目，其中天使汇网站上有上万个可投资项目，清科数据库收录的目前较为活跃的、有投资人关注、项目信息较为完整的共565个；淘梦网受限于平台自身产品种类问题，项目数量较少；大家投作为国内最早成立的股权*网站之一,，前有天使汇领跑，后要面对原始会等平台的崛起，平台发展较为缓慢，目前上线项目为185个；天使客于2014年5月上线，尚处于发展期，目前上线项目为18个。在项目融资额上，奖励类*平台京东*及淘宝*的募资成功率均在100.0%以上，其中京东*的募集成功率更是达到1,240.9%。而股权类*平台的募资成功率相对较低。主要由于奖励类*平台的回报为实物产品，项目投资风险小且投资门槛低，投资者遭受的*投资风险是收到的实物商品质量不好或者有瑕疵。乐童音乐、淘梦网募资成功率较低的原因主要受限于平台自身的定位，淘梦网的电影类产品投资周期较长、风险较高且监管层近期曾表示要对文化类*产品加强监管，故投资者投资行为较为谨慎，加之国内用户目前对垂直类*平台的认识程度较低等综合类因素，平台募资成功率均不高。

　　小结：*模式在2011年来到中国，一大批*网站相继成立并快速发展，互联网金融创新正在改变以往创业投资的传统理念，各类*模式的兴起也正日益拓宽大众投资的新兴渠道。2014年11月19日，李克强总理在国务院常务会议上首次提出，“要建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权*融资试点”。随后，2014年12月18日，中国证券业协会起草了《私募股权*融资管理办法（试行）（征求意见稿）》。监管规则的出台将对行业产生促进作用，众多有实力的机构加入*行业，进一步扩大*市场，点燃*创业激情。此外，国内*行业的规范化、阳光化也会进一步提升；规范政策的提出，将为*行业带来良好的发展机遇，我国*行业在2015年将迎来快速健康发展。

　　[1]该13家*平台包括：天使汇、原始会、大家投、天使客四家股权*平台，*网、点名时间 、追梦网、淘宝*、乐童音乐、觉、京东*、中国梦网、淘梦网九家奖励*平台。

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