十年风云变幻：中国创业投资规模曾近GDP 0.1%

　　中国创业投资规模曾近GDP 0.1%

　　在过去十年里，中国年均GDP增长率达到了10.0%，经济增长有目共睹并逐步成为国际新势力的杰出代表。中国经济基本面的长期利好，成就了包括创业投资在内等诸多行业的迅猛发展。清科研究中心数据显示，从1999年至2009年，中国创业投资快速成长，年复合增长率达到了12.4%，其行业走势与GDP增长呈现出正相关性。其间，2005年成为中国创投行业的重要年份，整个行业步入了井喷式发展阶段。在这一年，国家外汇管理局75号文允许外资创投投资境外注册的中国企业并重启了海外红筹上市；而《创业投资管理暂行办法》的出台使中国创投行业法规体系逐步完善，吸引越来越多的海外创投机构进入中国市场；同年，证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，多层次资本市场初步建立，创投退出渠道得以拓宽。

　　在飞速发展的同时，创投行业对实体经济的贡献受到社会各界越来越多的关注。根据国家统计局和清科研究中心的数据，我们得出中国创投投资规模所占GDP的比例呈现出逐年增长趋势，一度达到2008年的峰值0.096%。纵观国际市场，美国和欧洲创投协会的数据显示，2008年美国创投投资占GDP的比例为0.196%而欧洲为0.108%。成熟市场的经验启示我们：即使在当下尚未明朗的国际经济形势下，中国创投行业在未来10年仍有较大的上升空间。

　　中国创投行业受国际市场影响已经缩小

　　为了进一步对比中国创投行业与GDP之间的关系，我们将中国创投投资年度增长率和GDP年度增长率进行了比较，结果发现中国创投投资增长率在2005年以前呈现出与GDP增长率不规则的相关性，而两者在2005年以后开始趋于一致。

　　究其原因，中国早期创投资金大部分来自海外，且投资决策权多掌控在国外合伙人手中，导致2005年以前的中国创投投资受国际市场的影响较大。为洞察以上论点的客观性，我们对美国和欧洲进行了相应研究。结果发现，美国和欧洲的GDP年增长率在2005年以前呈现出与中国创投投资年增长率较为一致的走势，而两者在2005年以后呈现出不规则的相关性。

　　近年来，中国创投行业受国际市场影响缩小表明国内外投资者对中国市场的信心逐渐增强。这侧面应证了德勤会计事务所在去年初发表的关于中国已成为*吸引力新兴投资市场的调查结论。随着近两年来人民币基金的迅速发展和国内经济的良好表现，我们预计未来中国创投行业受国际市场影响的程度将越来越小。

　　中国创投投资地域分布与国家地区经济紧密挂钩

　　清科研究中心数据显示，2002年至2008年中国创投投资地域分布前6名依次为北京、上海、广东、江苏、浙江和山东。而国家统计局数据显示，2000年至2008年中国各地区GDP加总前4名均出现在中国创投投资地域分布的前6名当中。这表明中国创投投资地域分布与国家地区经济紧密挂钩。

　　而北京、上海两市如何超越其它4个经济大省，一跃成为中国创投投资最活跃的地区，为此，我们特别对北京、上海和GDP加总排名第5的河南进行了产业结构的比较。结果发现北京、上海两地非常注重第三产业的发展，规模优势明显。而相较之下，河南更依仗于*和第二产业对其经济的拉动。此外，北京和上海政府在创投相关扶持政策方面也比河南要先行先试。

　　第三产业的发达可以吸引大量的创投投资。清科研究中心数据显示，1999年至2008年中国创投投资行业主要分布在包括广义IT、服务业、生技/健康和清洁技术等第三产业领域，占投资总额近80%。根据中国政府在2009年末做出的未来国家经济工作部署，我们预测中国创投行业在中短期将持续受益于产业结构升级和拉动内需等国家政策导向的带动。

　　股票市场可充当中国创投行业的晴雨表

　　虚拟经济与实体经济一样，表现出与创投投资较强的相关性。清科研究中心数据显示，在此次金融危机爆发之前，中国创投投资从2000年以来与深证综合指数呈现出明显的相似走势。但与此同时，我们并未发现创投投资较股票市场有明显的先行或后行特点。而在对比中国创投投资与美国NASDAQ指数之间的走势时，也表现出了相似情况。

　　美国创投投资与NASDAQ指数走势相对一致，在2007年双双出现下滑。有别于美国，中国创投投资在此次金融危机爆发了一年后才出现了下滑态势，这个现象可能揭示了两点事实：1. 中国创投行业的确处在一个快速发展的阶段，其受国际影响具有滞后性的特点；2. 中国经济的强劲表现是稳固国内外投资者对中国创投行业保持信心的重要因素。

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