创业板背后VC/PE投资回报高，巨额财富能否落袋为安

　　10月30日，创业板首批28家企业集体上市。在高市盈率的驱动下，创业板也成为了创投机构分享财富的盛宴，根据清科研究中心统计整理，至28家企业上市之日，20家创业板上市企业背后呈现33家VC/PE机构的身影。33家投资机构多在企业扩张期进入，形成了高效的回报周期，按照被投企业的发行价计算，VC/PE获得了5.76倍的平均投资回报倍数，其中生技/健康行业带来的投资回报最丰。

　　创业板市场带来的惊奇不断。28家上市企业中，鼎汉技术以发行价37元、发行市盈率达到82.2倍成为我国证券史上迄今为止发行市盈率最高的一家公司；而红日药业以60元的发行价创下了中国股市IPO发行最高价；网宿科技更是群星闪耀，现身的VC/ PE更是达到了8家。在这一轮的VC/PE财富盛宴中，本土VC/PE出尽风头，33家投资机构中仅有两家外资风投--英特尔投资入住银江股份和华平的Brook投资乐普医疗，其余31家均为本土创投机构，而在本土机构中，深圳达晨创投最扬眉吐气，连中三元，它所投资的亿纬锂能、爱尔眼科和网宿科技均为其带来了较好的回报。此外，国有创投机构也越来越多地出现在创业板上市公司股东名单上，他们持有的部分上市企业股份被划转至全国社保基金理事会，其中6家创投机构的股份部分或全部转持给社保基金。

　　各行业投资回报喜人，投资生技/健康行业“*钱”

　　20家获投的上市企业中，每家投资机构获得了5.76倍的平均投资回报，其中生技/健康行业的投资回报最抢眼，投资机构在该行业获得了8.25倍的平均投资回报倍数。具体来看，北京科技风投投资的北陆药业获得的投资回报最高，获得了16.62倍的投资回报倍数，这主要是因为一方面其投资时间早，北京科技风投在1999年9月份进入北陆药业潜伏达10年之久，进入时投资价格颇低；另一方面创业板医药股普遍体现的高成长性、高盈利能力受到市场的追捧，拉升了行业整体的市盈率。

　　VC/PE回报周期短，资金聚财效应大

　　33家投资机构中，除了北京科技风投1999年投资北陆药业，华平2006年入住乐普医疗，高达创投2005年投资安科生物外，其它投资机构均在2007年之后投资企业，这与2007年资本市场整体繁荣有关，当年大批VC/PE携资进入高成长企业。绝大部分VC/PE在企业的扩张期进入，VC/PE在创业板的回报周期特别短，平均在2年左右时间便成功获得IPO的退出通道，投资机构整体回报倍数拉升。

　　6家创投机构国有股划转社保基金

　　根据招股说明书申报稿披露的28家创业板上市公司中，共有6家创投机构的1225.3万股将在上市时记入全国社保基金理事会（下称社保基金）名下。一定程度上降低了投资机构的投资回报倍数。

　　高额财富兑现的隐忧

　　创业板给投资机构带来高额投资回报的同时，创业板上市首日更是较发行价大涨200%左右，与A股的平均市盈率25倍和中小板的平均市盈率40倍相比，创业板首日的市盈率高达100倍，其高市盈率充分体现出投资者对企业高成长的预期，但让人在兴奋之余又充满担忧。创业板上市首日的走势，也为今后埋下了巨大的隐患。根据创业板开板次日20支个股跌停，炒作之后便是一个估值回归的过程。创投机构和社保基金所持的股票一般都有1-3年的禁售期，等到解禁时期账面财富会不会只是一纸梦幻？由于创业板存在高风险和诸多不确定性，投资机构所持股份高额价值也将面临跌损风险，投资机构的高额财富能否兑现需经市场和时间的考验。

【本文由投资界合作伙伴清科研究授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。