中国场外股权交易市场体系及前景分析（一）

　　2008年12月26日，随着首批3家企业正式挂牌天津股权交易所，场外股权交易市场再次吸引人们的目光。而事实上，近年来随着中小企业融资需求的高涨，非上市公司的场外股权交易日渐增多；场外股权交易市场正发生着较大的变化，已逐渐成为多层次资本市场体系的有益补充。

　　一、中国场外股权交易市场体系构成

　　场外股权交易市场多指在主板、创业板市场之外进行高科技、高成长型中小企业股票、退市企业股票交易的场所。受经济体制及发展历程等因素影响，我国股权交易市场是一个相对广泛的市场，既有国有股权交易，也有非国有股权交易；既包括股份公司股权交易，亦涉及有限责任公司股权交易。因此，我国场外股权交易市场泛指在上海、深圳证券交易所之外进行非上市股票或股权交易的市场，主要包括产权交易市场、代办股份转让系统和股权交易市场。（见表1）

　　二、中国场外股权交易市场发展现状

　　受我国经济发展历程和国企改革影响，中国的场外股权交易市场并不是一个统一的市场，而是由数百个市场组成。各市场相互独立，呈现出不同的发展特点。

　　1、产权交易市场：市场规模不断扩大，业务创新层出不穷

　　产权交易市场是目前我国场外股权交易市场体系中存在时间最长、规模*的市场之一，由全国200多家产权交易机构组成，遍布全国各地。近年来，我国产权市场交易规模逐年增长，保持了良好的发展势头。成交宗数从2004年的23,025宗增长到2007年的35,781宗，增长了55.4%，年均复合增长率达15.8%；成交金额从1,913.84亿元增长到3,512.88亿元，增幅达到83.6%，年均复合增长率达22.4%。而随着经济的发展和市场规模的扩大，各个产权交易机构根据市场需求，采用先进的计算机和互联网技术，不断进行业务创新，在区域联动、交易品种和交易方式上都得到了新的发展。

　　产权交易机构区域合作进一步加强。如2002年由天津产权交易中心等19个省市区的61家产权交易机构组成的“北方产权交易共同市场”，2004年由西部（陕西）产权交易所等7家产权交易机构发起成立的“西部产权交易共同市场”等。区域共同市场通过共同的信息平台披露共同市场内所有产权交易信息，实行统一的交易规则，促进了不同产权交易机构的信息共享，推动了产权在异地之间的流动。

　　中小企业服务不断增多。不少产权交易机构或设置专门分支机构，或以新的方式开展了非国有产权、股权的转让事宜，为中小企业的融资提供了极大的帮助。目前，上海联合产权交易所浦东张江分所、天津产权交易中心股权托管交易市场、西安技术产权交易中心中联产权报价系统、河南省技术产权交易所股权交易市场等已开展代办托管股份报价转让业务；还有一些产权交易机构设置了专门为高新技术类企业提供股权融资的交易区，如浙江产权交易所的高新交易区、深圳高新技术产权交易中心的华南国际技术产权交易中心、江苏省产权交易所的成长型企业和创业投资服务平台等。这些平台的设置为成长型企业和高科技类中小企业的股权融资提供了通道，推动了成长型、高科技类中小企业的发展。

　　交易机制渐趋合理。产权市场交易方式主要有协议转让、拍卖、招投标以及网络竞价等方式，随着非国有产权交易需求的增加，产权交易方式的结构也渐趋合理。其中，协议议价成交项目占比逐年下降，而网络竞价成交项目占比逐年上升。江西省产权交易所、黑龙江省产权交易中心、内蒙古产权交易中心、西部产权交易所、安徽产权交易所等相继开通电子竞价交易系统，越来越多的产权交易机构通过电子竞价交易系统实现了异地交易。不仅如此，各地产权交易机构还在竞价模式方面不断创新，引入“两轮竞价”、“密封竞价”等竞价方式。

　　注：摘自清科研究中心《2008中国企业上市年度研究报告》，未完待续。

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