2008年中国企业上市整体低迷

　　大中华区著名创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团近日发布的《2008年中国企业上市年度研究报告》显示，受海外金融风暴和境内资本市场调整影响，2008年中国企业境内外上市总体情况低迷，境内外上市数量和融资额大幅缩减，分别创下三年同期新低。

　　2008年共有113家中国企业在境内外资本市场上市，合计融资218.30亿美元，平均每家企业融资1.93亿美元；上市数量、融资额和平均融资额均创三年来新低。其中上市数量较2007年减少129家，融资额减少79.2%。113家企业中有37家企业在境外资本市场上市，合计融资69.22亿美元；境内资本市场则吸引了76家企业上市，融资149.07亿美元。（见表1和图1）

　　2008年上市的113家中国企业中，35家是有创投或私募股权投资支持的企业，融资额为34.20亿美元，分别占全年上市案例总数的31.0%和融资总额的15.7%。其中海外市场上市企业12家，融资额为20.78亿美元；境内市场上市23家，融资额为13.42亿美元。

　　海外上市数量、融资额大减，市场和行业布局更集中

　　2008年中国企业海外上市环境恶化。一方面，2006年9月8日起施行的《关于外国投资者并购境内企业的规定》影响逐渐显现；另一方面，2008年海外资本市场风云变幻，下半年全球性金融海啸爆发，各大股市惨遭重击，哀鸿遍野。受上述因素影响，中国企业海外上市步履艰难，上市数量和融资额双双缩减。2008年共有37家中国企业在海外资本市场上市，合计融资69.22亿美元，平均每家企业融资1.87亿美元。与2007年同期相比，上市数量减少81家，融资额下降82.6%，平均融资额下降44.5%。在海外上市的37家企业中，有23家企业的融资额不足1.00亿美元，有3家企业的融资额不足1,000.00万美元，融资额超过5.00亿美元的只有在香港主板上市的中国铁建和中国南车，分别为23.40亿美元和5.35亿美元（见表2，表6和图2）。

　　市场分布方面，2008年中国企业海外上市融资版图收缩，一半左右企业集中于香港主板上市。2008年37家海外上市中国企业在香港主板、新加坡主板、纽约证券交易所和NASDAQ四个市场上市，上市地点较2007年减少了六处。具体来看，香港主板依然是吸引了最多中国企业上市的市场，2008年共有19家企业选择了在香港主板上市，合计融资59.87亿美元，分别占上市企业总数的51.4%和融资总额的86.5%；虽然上市数量和融资额均较2007年有不同程度缩减，但是占比更高。而其他海外市场表现更为清淡，新加坡主板有12家中国企业上市，融资6.31亿美元，上市数量和融资额分别较2007年减少14家和3.57亿美元；纽约证券交易所和NASDAQ两市场各有3家中国企业上市，分别融资2.40亿美元和6,345.31万美元，上市数量分别较去年同期减少15家和8家，融资额分别较去年同期下降94.6%和95.7%；另外七个海外市场今年均没有中国企业上市。（见表2和表3）

　　行业分布方面，2008年中国企业海外上市行业分布更趋集中，传统行业独挑大梁。全年共有25家传统行业企业上市，合计融资59.65亿美元，分别占上市企业数量的67.6%和融资总额的86.2%；尽管上市数量和融资额较去年同期减少，但其所占比例分别较去年同期增长10.8和22.0个百分点。而其余四个行业的融资额占比均较去年同期有所下降。（见表4和表5）

　　境内上市速度大幅放缓，传统行业仍占鳌头

　　2008年中国境内资本市场在大小非减持、企业利润下滑、经济增长放缓、海外金融风暴以及雪灾、地震等突发事件的冲击下，大举下挫。2008年上证综指以5,265.00点开盘至1,820.81点收盘，年跌幅达65.4%；至2008年12月31日收盘时，沪深两市总市值为121,366.44亿元人民币，较年初缩减205,774.45亿元人民币，市值缩水62.9%。在股市大跌和经济环境复杂多变的情况下，中国证监会加大新股发行控制力度，中国企业境内上市速度随之放缓，第四季度更是进入新股发行真空期。

　　2008年共有76家企业在中国境内A股市场上市，融资额达149.07亿美元，平均融资额为1.96亿美元，上市数量、融资额、平均融资额均较2007年同期大幅下滑，其中上市数量减少48家，融资额下降77.1%，平均融资额减少62.6%。76家企业中有5家企业在上海证券交易所上市，合计融资105.39亿美元，平均每家企业融资21.08亿美元；71家企业在深圳中小板上市，合计融资43.68亿美元，平均每家企业融资6,152.08万美元。融资规模上，今年境内上市企业融资规模总体较小，其中上海证券交易所上市的5家企业的融资额分布在9.00亿美元—37.00亿美元之间；而深圳中小板上市的71家企业中只有8家企业融资额分布在1.00亿美元—3.00亿美元，其余63家企业融资额均不足1.00亿美元（见表7、表10和图3）。

　　从今年境内市场新上市企业的行业分布来看，传统行业在融资额和上市数量方面以*优势独占鳌头。59家传统行业企业合计融资140.24亿美元，上市企业数量和融资额分别占境内上市企业总数和融资总额的77.6%和94.1%，上市数量比例和融资额比例分别较2007年提高10.7个和44.8个百分点。广义IT、服务业、生技/健康和清洁技术行业共有17家企业上市，合计融资8.84亿美元，平均每家企业仅融资5,198.32万美元，不足境内上市企业平均融资额的一半。与2007年相比，生技/健康行业和清洁技术行业上市企业数量与去年持平，生技/健康行业融资额较去年有所增长。（见表8和表9）。

　　VC/PE支持的中国企业IPO回落，境内市场退出数量超海外

　　受《关于外国投资者并购境内企业的规定》和境内外资本市场恶化影响，2008年有VC/PE支持的中国企业IPO表现清淡，上市数量和融资额回落。全年共有35家创投或私募股权投资支持的中国企业在境内外上市，合计融资34.20亿美元，上市数量较去年减少59家，融资额较去年缩减90.0%。其中，海外上市12家，比去年减少49家；融资额为20.78亿美元，较2007年较少86.1%（见表11和图4）。

　　而境内资本市场仍为创投和私募股权投资机构提供了相对稳定的退出渠道，上市退出的企业数量三年来首超海外市场。2008年，23家具有创投和私募股权投资支持的中国企业集中于深圳中小企业板上市，合计融资13.42亿美元，尽管在融资额和平均融资额方面均落后于海外市场，但是上市企业数量较海外市场多出11家。不仅如此，境内市场上市的中国企业为其投资机构带来的投资回报也高于海外上市中国企业，2008年在深圳中小板上市的中国企业为其投资机构带来了5.50倍的平均投资回报倍数，而海外上市的中国企业为其投资机构带来的平均投资回报倍数仅为2.88倍。而今年九月沪深交易所修订的《股票上市规则》中有关创投和私募股权投资机构所持股份限售期缩短的利好消息，长期来看为创投和私募股权投资的退出提供了更为宽松的环境。较高的投资回报和逐渐完善的退出环境将有望吸引更多的创投和私募股权机构在境内市场退出。

　　注：从2008年*季度开始，清科研究中心关注的海外研究市场范围扩大到十一个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国创业板、法兰克福证券交易所，特此说明。

　　本文中使用汇率为2008年12月31日中行外汇牌价中间价。

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关于清科研究中心

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