清科季报：2018Q1 私募股权投资市场募资积极但总规模下降，PE机构潜心布局新技术

2018年是贯彻十九大精神的开局之年，是改革开放四十周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的一年。

2018-05-08 13:05 · 清科研究　王依人　　

　　伴随2018两会圆满闭幕，防范金融风险、积极扩大对外开放、为企业减负鼓励市场创新等思想奠定了经济发展稳中向好的积极态势。“2018国务院立法工作计划”发布与《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）通过也体现了金融严监管的总基调。清科研究中心近日发布2018年*季度中国私募股权投资市场数据统计结果。数据显示，2018年*季度中国PE市场共有634支私募股权投资基金完成募集，同比增长41.8%，其中披露募集金额的590支基金共募集到位2,058.09亿元人民币，募集到位的资金规模较2017年*季度下降较为明显；投资方面，2018年*季度中国私募股权投资市场共发生投资案例903起，相较2017年*季度投资案例数量小幅上升，共涉及投资金额1,551.48亿元人民币，投资规模有所下降；退出市场上，2018年*季度PE机构共实现346笔退出，其中IPO退出113笔，并购退出102笔，二者是本季度PE机构主要的两种退出方式。

　　“两会”奠定经济格局更加开放的发展基础，本季度PE市场可投资本量增长2.7%

　　2018年是贯彻十九大精神的开局之年，是改革开放四十周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的一年。国家在稳中求进的工作总基调下，推行积极的货币政策和稳健的财政政策，经济高质量发展是管理层制定经济政策、实施宏观调控的主要依据。2018年3月两会召开，国家为企业减税以充分释放市场发展动力、为股权投资提供优惠政策来促进其对实体经济的服务作用、开放外商投资以促进形成市场开放新格局。此外，根据国务院发布的2018年立法工作计划可以预计中国股权投资市场监管环境将不断优化。在此背景下，中国私募股权投资市场2018年*季度可投资本量为1.90万亿，较2017年全年有2.7%的增长，说明截至目前中国私募股权投资市场可投资本量充足。

　　本季度PE机构募资积极，未来市场LP结构将更加健康

　　2018年*季度，PE机构大力推进基金募集工作，以保持或增强自身的投资实力和市场竞争力，整体来看，2018年*季度新募集基金数量达到634支，同比增长41.8%，其中以1、2月份新募集基金数量多，数量占比超过80.0%。本季度总募资规模为2,058.09亿元人民币，同比下降31.7%，在基金募集数量大幅增长的同时募资总规模有所下滑，可以看出一方面各机构募集业务竞争日益激烈；另一方面部分日渐成熟的PE机构在当前市场环境下开始寻求差异化竞争优势，严控基金整体规模，开启深耕细作模式。2017年底的中央经济工作会议将“防范金融风险”作为三大攻坚战之一，体现了国家对金融风险的重视。金融监管力度不断加强也对私募股权投资市场募资端业务开展造成一定压力，但“改革阵痛”是市场走向健康、成熟的必经之路，预计中国私募股权投资基金的整体LP结构将日益健康化。

　　从基金类型来看，成长基金作为私募股权投资市场最主要的基金类型，在2018年*季度继续保持优势，募集数量达到377支，总募资规模达到1,356.66亿元人民币，金额占市场比重的65.9%。在解决发展不平衡不充分的矛盾，打好扶贫攻坚战的国家思想指导下，基础设施基金本季度共募集9支，总规模为328.89亿元人民币，金额占比达16.0%。受国家推动国企改革、大力激发各类市场主体活力、不断优化经济结构转换增长动能的各类措施影响，并购基金本季度共募集15支，募资总规模为164.49亿元人民币。创业基金和房地产基金在本季度分别新募集224支和9支，总规模分别为128.10亿元和79.95亿元。

　　2018年*季度市场分别新募集633支人民币基金和1支外币基金，人民币基金新募资总规模达1,995.19亿元，平均单支基金募资额为3.38亿元，相比2017年全年单支基金平均7.03亿元的募资规模下降明显。“中国-东盟投资合作基金二期（有限合伙）”是本季度的*一支外币基金，规模达62.90亿元，该基金将投资的目标行业包括但不限于基础设施、能源、公用事业、制造业等多个领域。

　　PE机构投资逻辑趋于理性，潜心布局新技术将抓住更多先机

　　2018年*季度PE机构的投资活跃度一定程度上延续了2017年的积极态势，投资案例数为903起，同比增长9.3%。从投资规模来看，2018年*季度PE机构共投出1,551.48亿元人民币，同比下降53.6%，剔除去年同期紫光集团1,500.00亿元的融资极值后，投资金额同比下降14.7%。同时，本季度单笔案例投资规模在20亿元及以上案例共14起，少于2017年同期的23起。2016年、2017年“追风口”热潮过后，PE机构的投资逻辑正在趋于理性。从新型商业模式发展趋势来看，一方面共享经济领域“伪需求”项目纷纷谢幕，共享单车的“彩虹大战”在2017年也进入尾声，留给资本继续发挥作用的空间不多；另一方面，“新零售”领域中各企业处在探索性发展阶段。从新兴技术发展情况来看，2017年上半年人工智能市场火爆而2017年下半年区块链技术蓬勃发展，但二者目前仍需在具体技术落地情况上继续加强推进。2018年*季度私募股权投资市场尚未在以上两个方面出现相应的“风口行业”或“明星企业”，但从创新是引领发展的*动力，科教兴国、科技强国的角度来看，切实进行科学技术领域的投资布局，耐心培育科研人才，培养相关项目团队的PE机构将在科技对传统产业颠覆领域不断拓宽的浪潮中抓住先机。此外，虽然我国经济实力强盛，金融风险防范意识深厚，但伴随本季度“中美贸易战”战况持续升级，PE机构海外并购投资热情可能将受到一定程度的影响。

　　从投资策略来看，成长资本以557起投资和1,088.65亿元规模依旧为本季度PE机构主要投资策略。创业投资以279起案例占据市场总案例数量的30.9%，由于市场可投资本量充足，具有发展潜力的项目受资本追捧，优秀的新生代企业在资本重仓下成长速度加快，使得PE机构为抓住投资机遇而出现投资阶段前移的现象。与此同时，投资阶段的前移也对PE机构的投后管理能力提出了更高的要求。

　　“中国制造2025”将促进高精尖制造业发展，长三角、珠三角为私募股权投资热门地带

　　2018年伊始，大量政策频繁出台，国家管控范围拓宽、治理程度细化成为目前市场对政策颁布的基本共识。法规的不断完善在短期内会对某些细分领域造成一定影响，如要求文化娱乐中短视频行业提高传播内容的质量，对金融产品设计规范性提出更高要求等，但长期来看行业发展环境正在被不断净化。目前市场上除了与“人民日益增长的对美好生活向往”相关的消费升级类项目仍有成“风口”之势，PE机构更多还是将资金“押宝”在了传统热门投资领域，如IT、互联网、生物技术/医药健康等。在 “中国制造2025”行动纲领的指导下以及受中美贸易战的影响，为维护创新对发展的引领力量、实现中国高精尖领域制造业的崛起，资本将更多关注和支持集成电路、智能制造、IT行业，提升我国在核心科技方面的自主研发能力。在本季度的大额投资案例方面，物流行业的京东物流在Pre-IPO轮获得了25.00亿美元的投资，成为本季度单笔额度*的投资案例；连锁及零售行业的居然之家获得阿里资本、云锋基金、加华伟业、昆吾九鼎等机构青睐，以总融资130.00亿元人民币融资位居本季度投资规模第二位。

　　从投资地域来看，2018年*季度北京、广东（含深圳）、上海三地的投资案例数和投资总金额均处于全国前三名，代表性案例如京东物流、居然之家、快手、游侠汽车、斗鱼TV、虎牙科技、丰巢科技等。位于中部地区的四川省本季度投资活跃度也较高，IT、生物技术/医疗健康两大行业的企业受到更多关注。此外，由于总部位于新疆（新疆、北京双总部）的申万宏源集团本季度完成了一笔定增，参与的PE机构共投资超 100亿元人民币，新疆地区本季度投资总额被明显拉高。

　　本季度PE机构主要通过企业IPO和被并购两个渠道实现退出

　　退出方面，2018年*季度共346笔退出，其中IPO退出113笔，占总退出数量32.7%。并购退出102起，占比29.5%，为PE机构第二大退出方式。此外，和以往退出方式分布占比变化*是新三板退出案例数量在本季度的大幅减少，仅有40起，占比11.6%。在《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》的影响下，国家鼓励CDR发行与开辟独角兽企业“IPO绿色通道”将增加股权投资退出市场在未来的活力。