清科快评：A股因并购重组现停牌潮，PE项目借道嫁入豪门

　　根据公开交易市场数据，截至2014年8月20日，A股市场共有214支个股停牌，其中上交所停牌的有59支，深交所停牌的有155支。而这214支个股停牌原因多是“重大事项”，而所谓的重大事项绝大多数涉及并购、重组或借壳上市。

　　A股并购重组主要关注新能源、TMT和文化

　　当前中国经济结构正处转型阶段，上市公司会跟随产业发展的方向来拓展或革新来提升自我的核心竞争力，例如新能源并购重组。为了资本运作需要，并购方也会主动收购当时最火的题材或概念来炒热本公司的个股，例如，上市公司投资文娱成热点，受国家打造新型媒体集团等政策的驱动，文娱板块股价上扬，二级市场的良好表现，刺激一大批上市公司展开跨界投资。此外，正式发布的“国九条”鼓励市场化重组和新一轮的混合所有制改革等一系列国家的宏观措施利好并购重组。

　　当前A股公司重组的主要方向有新能源、TMT行业和文化产业。受产业升级和环保力度加大影响，新能源汽车将替代燃油汽车；智能手机、平板电脑等电子科技产品代替传统的通讯工具的背景下，锂电池等新能源技术运用于生活，将具有很长的生命周期。在房地产、汽车、基建等传统产业面临过剩的大背景下，网络科技、电子通信、传媒等TMT行业高速发展，成为中国经济转型且景气度最高的一类行业。文化产业作为国家鼓励发展的行业，成长空间巨大，成为跨界目标也在情理之中。表一、表二和表三收录了近期在TMT、新能源和文化产业方面因重组停牌而备受关注的部分股票情况。

　　上市公司并购重组活跃，PE项目借道实现并购退出

　　以上列举的并购重组案例中的被并购方绝大多数都有VC/PE机构投资或参与，例如，百元裤业并购的环球易购受到深创投注资5,000.00万元人民币，占股21.7%。另外，还有冠福家用并购的能特科技，受到VC/PE机构上海永宣投资，占股8.00%；中国安保并购的贝瑞特，受到VC/PE机构大业股权投资、通联资本、同创伟业、华工创投、启明和九鼎投资；松辽汽车并购的耀莱影城，受到VC/PE机构君联资本投资，占股14.40%，等等。因此可以看出，对于VC/PE投资投资者来说，这股停牌潮不仅意味着并购退出将成为今后VC/PE重要退出渠道，更是机构们通过多种方式参与到上市公司并购重组过程中谋求新的盈利模式的风向标。

　　中国VC/PE机构退出历来以IPO退出方式为主，主要是因为IPO方式退出投资回报率可观，然而IPO退出门槛高，并非每个企业都具备上市条件，也不是每个企业在上市后都能获得价值增长，成本高，时间长，市场容量有限，其风险是与资本市场和证券审批要求息息相关，资本市场中任何一点变化都可能在VC/PE市场掀起波澜。近期，新“国九条”、有关创业板融资、券商创新等文件的出台表明IPO监管日益趋严，且监管层政策变动带来诸多IPO退出的不确定性；相比之下，今年3月下发的《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》显示出政府出台了多重政策鼓励且并购重组流程在不断简化。因此并购重组将更加活跃，特别是PE机构将更多参与到上市公司并购重组进程中。

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