清科观察：前11个月LP数量增至8,363家 政府类LP强势崛起

　　大中华区著名股权投资研究机构清科研究中心近日发布数据显示，截止到2013年前11个月，中国股权投资市场LP增至8,363家，其中披露投资金额的LP共计6,826家，可投中国资本量为8,195.93亿美元。对比2012年年底数据来看，LP整体在数量及可投资本量方面的涨幅分别为11.3%和1.5%，市场“募资难”的画面被这一数据形象、具体地勾勒出来。虽然已是“寒冬”，但通过分析LP市场的一些变化后，也许才能在下一个路口迎来“春天”。

　　截至2013年前11个月，在中国股权投资市场共有8,363家LP中，包含富有家族及个人LP 4,185家，占比为50.0%，另外，企业LP有1,415家，占比为16.9%，VC/PE机构、投资公司以及上市公司LP数量紧随其后，分别为527家、511家和356家，占比分别为6.3%、6.1%以及4.3%。

　　可投资中国股权投资市场资本量方面，上市公司可投资本量*的位置仍难以撼动，共计2,151.51亿美元，占比为26.3%;公共养老基金和主权财富基金居于其后，可投资本量分别为1,667.85亿美元以及1,542.42亿美元，占比为20.3%以及18.8%;接下来分别是FOF、投资公司、企业年金、以及企业LP，可投资本量分别为515.99亿美元、331.14亿美元、327.11亿美元以及296.14亿美元，占比分别为6.3%、4.0%、4.0%和3.6%。

　　关键发现一：个人投资者“累觉不爱”，LP机构化进程仍较为缓慢

　　2013年前11个月以来，个人投资者对VC/PE市场的热情逐渐下降，从数据中可以清楚看出，富有家族及个人LP的数量较2012年底仅增长10.9%，同时占比也有所下降，告别了此前保持的高速发展趋势。一方面，在整体市场发展形势尚不明朗的情况下，其投资态度愈发谨慎，另一方面，这段时间的退出渠道狭窄问题，也使得众多个人投资者的资金被套，后续投资活动较少，其资金稳定性差的特点逐渐显现。与此同时，LP结构的优化进程仍未见太大起色，如企业、VC/PE机构、投资公司、上市公司、FOF等LP数量的增长也都在10.0%-15.0%左右，尤其是保险机构、公共养老金等大型机构投资者活跃度也较低，总体而言，LP机构化进程依旧缓慢。

　　关键发现二：政府系LP逆市而上，摇身变“土豪”

　　数据显示，自2012年底到2013年11月，政府机构LP发展迅速，在数量及可投资本量方面都有着较大幅度的增长，涨幅分别为38.0%和15.6%。在政府机构LP的行列中，越来越多的各地方政府财政部门、大型国企及地方性的投资集团开始更广泛、更频繁的参与到股权投资市场中来，这一系列政府资金的稳定性与多数VC/PE机构追求长期收益的目标高度吻合，募资者都愿与“土豪”结为朋友，成了新一轮募资的重要方向之一。另一方面，政府引导基金的发展日渐成熟，通过更加规范化、市场化的运作，有效地撬动了社会资本进入股权投资市场，同时由政府引导或参与设立的各地方产业基金迅速崛起，起到了通过资本市场推动产业结构升级的良好作用。总体而言，这一阶段中，政府系LP的发展为“寒冬”里的VC/PE市场带来一丝暖意，并且在参与股权投资市场的形式上不断创新，正朝着多元化的方向发展，未来的投资活动将更为活跃。

　　关键发现三：信托类LP强势崛起，“明修栈道，暗度陈仓”

　　这一年中，数据变化较大的还有信托LP，数量上，信托LP增长了20.0%，可从资本量方面，更是从2012年年底的16.07亿美元增长到目前的23.20亿美元，涨幅高达44.4%，从这一年VC/PE市场的变化来看，这一现象不难解释。由于发改委明确规定，对于规模在5亿元以上的PE基金，其单个LP出资额不得低于1,000万元，这样的高门槛为募资难的问题雪上加霜，而众多PE机构为了不丢失一些小型投资者，不得不通过信托、公募基金子公司和券商等渠道暗度陈仓，变向募资。再结合市场热点来看，房地产基金在这一年迅速崛起，发展势头强劲，据清科研究中心数据显示，截至2013年11月的PE总体募资额达到309.32亿美元，这其中，接近募资总额的40.0%来自于房地产基金。事实上，房地产基金大多是通过信托的形式来运作的，其融资方式采取的就是信托结构。信托类LP的快速发展也是得益于房地产基金的兴起。

　　发现之后的发现：大资管时代来临，LP、GP联姻更讲究“门当户对”

　　清科研究中心观测到，大资管时代的到来也将为LP市场的发展带来重要影响。从GP角度出发，大资管为越来越多的基金管理机构带来了对自身业务结构的改革与创新，资产管理成为了新的发展方向，业务的多元化发展为具有不同资金实力、风险承受力的LP提供了更多的选择，更广泛的满足了其投资要求。在LP的选择层面上看，并非一味的收紧资金，许多业绩优秀，发展成熟的GP依然可以获得很多优质资金的青睐，市场中募资情况两极分化趋势严重便是重要体现。在未来，随着国民经济的不断发展，财富管理的需求将更加强烈，VC/PE机构也将面临优胜劣汰的严峻考验，同时，随着我国LP群体的不断成熟，在选择GP时，考虑的因素将会更多，更丰富。

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