清科数据：2013第三季度10家中企海外上市 VC/PE账面回报升至3.24倍

　　2013年第三季度，在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上，全球共有102家企业上市，合计融资338.08亿美元。其中，中国企业共有10家在境外市场上市，占全球IPO总数的9.8%。中国企业上市融资总额共计19.29亿美元，仅占全球融资总额的5.7%，平均每家企业融资1.93亿美元。

　　全球上市环境继续回暖，非中国企业IPO量额齐升

　　2013年第三季度，全球IPO规模不论是同比还是环比均呈现较大涨幅。当季全球共有102家企业上市，同比持平，环比增加20家，其中，仅美国资本市场上市企业就多达58家，表现十分抢眼;从融资额度上看，全球总融资额338.08亿美元，同比增加66.4%，环比增加81.4%，融资额呈现如此之大涨幅主要是因为本季度Suntory Beverage & Food Limited、Deutsche Annington Immobilien SE和GUMHO N.T CO., LTD.三笔巨型IPO先后登陆资本市场融资，对当季融资额数据大幅拉升;全球企业平均融资规模为3.31亿美元，同比、环比分别增加66.4%、45.8%。

　　鲈乡小贷、澜起科技先后登陆NASDAQ，中企海外上市规模依旧低位徘徊

　　2013年第三季度，中国企业海外上市活跃度较前两季度有所回升，共有10家企业在海外两个资本市场上市，合计融资19.29亿美元，环比呈现较大跌幅，主要是因为本季度仅有一笔10.00亿美元规模以上较大型IPO，此外其他IPO融资规模均较小，因此当季企业单笔融资规模仅为1.93亿美元。

　　市场分布方面，2013年第三季度中国企业海外IPO上市地点集中在香港主板和NASDAQ两个资本市场。具体来看，10家中国企业中有8家在香港主板上市，合计融资18.49亿美元，分别占当季中国企业海外上市总数的80.0%和融资总额的95.9%。美国市场方面，继“兰亭集势”6月纽交所上市后，“鲈乡小贷”和“澜起科技”两家中企先后登陆NASDAQ。8月13日，位于我国江苏省的小额贷款公司“鲈乡小贷” NASDAQ上市，其IPO定价每股6.5美元，发行137万股普通股，融资890.5万美元，上市后日破发后，其股价次日暴涨近95%，9月27日“鲈乡小贷”以每股9.46美元报收，市值近1亿美元，较IPO时溢价45.5%;9月25日，中国IC公司“澜起科技”成功登陆NASDAQ，发行价10美元，融资7,100万美元，首日上涨28%，市值3.5亿美元。此外，值得注意的是，国内分类信息网站“58同城”9月28日也已向美国SEC提交了IPO招股书，计划在纽交所上市，拟最高融资1.5亿美元。

　　2013年第三季度，海外上市的10家中国企业分布在食品&饮料、娱乐传媒、房地产等七大行业中。食品&饮料业在较大型IPO“辉山乳业”推动下融资规模最高，两家企业合计融资15.08亿美元，其中业务涵盖牧场、奶粉及液态奶等全产业链的东北*乳品企业“辉山乳业”单笔融资规模就达13.05亿美元，因此该行业平均融资规模高达7.54亿美元。影视剧制作与发行企业“智美集团”和房地产企业“当代置业”、“利福地产”的成功上市分别为所属行业上市公司队伍再添新丁。以往上市数量较多的能源及矿产行业本季度并无企业上市。

　　小额贷款企业“鲈乡小贷”登陆NASDAQ引来业界广泛关注，此次IPO是小贷企业通过资本市场进行公开融资来弥补资金劣势的重要举措，此前小贷企业“中国金融投资管理”(0605 HK)、“中国金融国际”(0721 HK)和“金榜集团”(0172 HK)已在香港资本市场成功上市融资，而“阿里小贷”也曾通过资产证券化来解决可贷资金不足问题。根据央行《2013年上半年小额贷款公司数据统计报告》，截至2013年6月末，全国共有小额贷款公司7,086家，贷款余额7,043亿元，上半年新增贷款1,121亿元，该行业在政府政策鼓励与支持下虽然发展迅速，但清科研究中心认为，如何严格控制风险、打破行业发展掣肘、在利率市场化后金融企业的竞争中突出重围抑或是转型更是目前小贷企业亟待思考的问题。

　　实现 IPO退出机构虽屈指可数，但平均账面回报水平有所回升

　　由于境内A股市场IPO依旧暂停，2013年第三季度 VC/PE支持的上市企业仅有4家，分别是“智美集团”、“天喔国际”、“澜起科技”和“辉山乳业”，融资额合计16.88亿美元，与2012年同期相比VC/PE支持上市企业数量减少87.1%，融资额减少48.9%。从数据不难看出，A股市场IPO的暂停对于VC/PE机构的打击之深。

　　回报水平方面，2013年第三季度，4家VC/PE支持的上市企业为其背后的9支VC/PE投资基金带来3.24倍的平均账面投资回报，虽较去年同期4.67倍水平下降30.6%，但较今年第二季度剔除极值后水平环比上浮25.1%。具体来看，影视制作与发行企业“智美集团”为2009年入股的深创投带来4.28倍的账面回报倍数，年化收益率[1]近50.0%。9月25日登陆NASDAQ的“澜起科技”曾先后获得英特尔投资、永威投资、萨格摩尔投资、SF Capital Limited 和Riverwood Capital LLC 五家机构的投资，其中2006年投资的英特尔投资通过该企业成功IPO获得了4.24倍的账面回报，年化收益率22.0%。2011年投资“辉山乳业”的天达和综艺投资凭借被投企业的成功上均获得3.42倍的账面回报，且由于投资时间短，因此项目年化收益率水平高达72.7%。

　　[1] 本文中年化收益率为截至上市时水平，如机构参与多轮投资，按*轮投资时间计算。

　　注：①从2009年*季度开始，清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板(原新加坡创业板)、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所，其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场。

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