清科观察：电影票房增长迅猛 带动VC/PE影视投资热潮

近年来，随着人们精神文化生活水平的不断提高以及各类资本相继进入影视行业，影视业呈现出前所未有的繁荣景象，电影票房迅猛增长，二级市场估值不断提高，投资价值逐步显现。值此时机，清科研究中心特推出《2013年中国影视行业投资研究报告》，针对中国影视制作、发行、院线市场商业模式、发展现状、发展趋势等方面进行了深入研究，对业内代表企业融资、制作、发行能力进行了详细剖析，以期为VC/PE机构进一步挖掘影视行业的投资机会提供相应参考。

　　2012年国产影片票房增速下滑，但VC/PE投资热情不减

　　随着中国影视产业的快速发展，私募股权基金已经成为影视融资的新型渠道。私募股权基金之所以受到影视业如此的青睐，主要基于以下几方面原因：首先，私募股权基金所具有的高风险与高回报的特性与影视项目十分相似，加上一部影视的运作周期也非常适合于私募股权基金的投资周期；其次，私募股权基金引入了一整套制片预算方案、审计和财务管理制度，确保资金方对资金使用的有力监管，从而保证了严格的成本控制，帮助制片、发行、推广部门合理调配资金，避免资金的滥用；第三，影视私募股权基金的管理者往往都具有相当丰富的影视从业经验，同时又具备金融背景，因而会善于运用合理的投资方式和恰当的金融工具避免影视项目的风险失控，保证其稳定的投产回报。中国影视产业引入私募股权基金，更加高效科学的利用资本，实现在控制成本的基础上进一步扩大融资规模，使得该产业私募股权基金近年来在中国得到了飞速的发展，并对影视等文化产业带来了深刻的影响。目前，中国影视产业比较活跃的私募基金主要有：IDG新媒体基金、中华电影基金、红杉资本、软银、A3国际亚洲电影基金、“铁池”私募电影基金等。国内影视企业华谊兄弟、保利博纳、华策影视、华录百纳等均是从引入私募股权基金至IPO的成功案例。

　　表12012年中国新成立影视基金

　　影视行业的暴利和未来发展前景近年来吸引了大批VC/PE机构，投资活跃度不断攀升。仅2012年就发生了22起投资案例，已披露的投资总额就达2.12亿美元，其中，盈峰创投、德同资本、雷石投资、七弦投资联合投资海润影视达3,222万美元，中国文化产业投资基金投资欢瑞世纪影视传媒金额高达2,981万美元。目前，投资主要集中在影视作品制作和发行两大环节。投资电影的资金既可以以投资公司的方式进入影视行业，也可以以投资单个项目的形式进入，以实现分散风险的目的。现在经常可以看到一部影视作品背后投资方多达十来家的情况。一些产业基金因为在电影发行等环节掌握着较多的资源，轻松融入电影行业，往往能在好项目中分得一杯羹。

　　图1 2005－2012年VC/PE投资中国影视行业情况

　　表2 2009-2012年中国影视行业投资案例

　　

　　影视产业链细分环节尚存机遇，VC/PE有望深入挖掘

　　“十二五”规划中，中国将文化创意产业列入战略性产业高度，大环境对于影视产业可谓利好，在经济环境以及政策环境双重利好因素作用下，国内影视企业纷纷走上了对内兼并整合、对外收购扩张的道路。通过长期对影视行业追踪及VC/PE投资方向研究，清科研究中心认为，从制作环节、发行环节、放映环节、器材生产环节及其他外围影视产业链环节来看，影视行业现阶段值得VC/PE关注的点将主要集中以下几方面：

　　（一）后期制作

　　2010年，詹姆斯?卡梅隆的科幻大片《阿凡达》获得了全球26.3亿美元的票房，仅中国市场票房收入就达12.5亿元人民币。之所以说《阿凡达》为一场视觉盛宴，是因为索尼、松下、IMAX公司，微软、Adobe等知名公司的加盟，该片集合了几乎全部的先进技术：三维建模、数字高清、高速摄影、虚拟摄像、图像渲染以及合成等等。时长160分钟的《阿凡达》，每帧画面平均耗费四万个人工小时，60%内容靠CG合成，40%靠演员演绎。后期制作的时间和成本占据了整部影片的70%以上。由此可见，优秀的影视后期制作水平能够助力票房收入的大幅提升。而由于资金与专业化人才的匮乏，与国外相比，我国国内影视行业后期制作及电影*还略显稚嫩。2012年9月，小马奔腾和印度信实媒体公司以3,020万美元联合收购了詹姆斯-卡梅隆创办的好莱坞**公司“数字王国”便是希望大幅提高自身后期制作水平、补充产业链条。目前我国影视后期制作尚处于发展早期阶段，还有待深入开发和挖掘。

　　（二）新型影片营销推广策划

　　目前，新型电影推广营销策划成为除制作、发行和放映三个传统环节之外完善产业链中愈加重要的一环。它也成为推动电影票房增长的新动力。新媒体的迅猛发展使得第三方影视营销公司借势而生，对影片营销宣传发挥重要作用。电影的营销手段因平台丰富而日渐多元，第三方营销公司具有更强的针对性、专业性、时效性而受到电影制发公司的青睐。不论是2011年的《失恋33天》，还是2012年的《人再囧途之泰囧》，抑或是2013年上半年的《致青春》和《小时代》，均是通过第三方营销公司进行新型营销推广而获得巨大成功的影片。电影市场产业化与影视营销市场产业化齐头发展将成为中国电影成长的必然趋势，因此，通过新媒体、话题、粉丝等新型方式进行影片营销的市场值得投资机构加以考察和关注。

　　（三）植入/映前广告

　　2012年，中国电影广告收入由2007年的2.2亿元增加至21.5亿元，年均复合增长率达58%。植入广告、贴片广告、映前广告收入均呈现不同幅度的上升，其中映前广告收入增幅较快，增长率为22%，贴片广告收入增幅缓慢不足3%。电影植入广告愈加成为电影投资回收的重要渠道，增长率超过85%。电影广告市场蕴含商机无限，未来几年必将迎来爆发式增长。但是，由于该细分行业目前尚无可供可供行业遵循的标准、规范以及管理体系，导致了一些经营主体的不规范行为，VC/PE机构的介入不仅自身可以分享市场迅猛发展带来的收益，更可以加速该行业内部各项标准的建立，以及内容品质的提升，从而对这些企业的发展起到强有力的推动作用。

　　（四）衍生品设计与发行制造

　　国产原创动画电影《喜羊羊与灰太狼》可谓国内产业链比较完整、衍生市场开发最为成功的案例。不仅该影片的同名动画片在全国各大电视台热映，还成功开发生产了音像图书、毛绒公仔、玩具礼品、文具服装、食品、日用品,还包括QQ、MSN表情、手机桌布、屏保、多媒体等动漫衍生品。该片的成功为我国动漫产业注入了信心。我国目前的电影衍生品受众人群主要集中在儿童，因此动画电影更容易设计、发行、制造与影片卡通形象相关的衍生品，但是由于国内动漫企业开发衍生品能力较弱，再加上盗版对衍生品的冲击，该市场尚未全面起步，而欧美各国电影来自衍生品开发的收入均有不小占比，因此国内衍生品市场成长潜力巨大。

　　（五）影视器材制造

　　随着影院以及屏幕数量的迅猛增长，各类影视器材制作公司的营收也将呈现不同程度的提高，如摄影器材制造商、院线银幕生产厂商、影视器材租赁厂商等。随着院线对国内二、三线城市的进一步开发以及农村人民群众观影习惯的逐步培养，各类影视器材公司也将继续获益。

　　图2 VC/PE投资中国影视行业涉及产业链环节

 

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