11月IPO融资额继续走低 VC/PE支持企业唱主角

　　在10月份中国企业IPO个数创出深圳创业板开闸以来的低点后，11月IPO个数有所反弹，根据清科数据库统计，2011年11月共有24家中国企业在境内外资本市场实现IPO，环比增长118.2%。但11月IPO个数仍处在两年内较低水平，为两年来月度IPO个数的第二低点，并且融资额继续走低，24家IPO企业合计融资26.35亿美元，创出2010年以来月度IPO融资额新低，平均每家企业融资1.10亿美元。而相比去年11月份，IPO个数及融资额均大幅下滑，其中IPO个数同比下降50.0%，融资额同比下降72.8%。

　　11月24家IPO中国企业中，有VC/PE支持的企业共有15家，合计融资20.15亿美元，15家VC/PE支持企业上市，合计创造41笔IPO退出，涉及31家VC/PE投资机构，平均账面回报倍数为4.85倍。

　　图1 中国企业IPO数量及融资额月度比较（2010.11-2011.11）

　　深圳中小板IPO占据半壁江山 创业板持续低迷

　　11月境内二级市场再度走低，境外市场经济复苏乏力，中国企业IPO依然冷清，虽然IPO个数相比10月份活跃度有所增加，但相比较2010年及2011年的平均水平，仍处于低位，并且IPO融资总额也创出两年内新低，仅为26.35亿美元。境内方面，11月共有20家企业实现IPO，合计融资25.70亿美元，平均每家企业融资1.28亿美元。其中，深圳中小板表现抢眼，共有13家企业挂牌上市，占11月境内外IPO总数的54.2%，合计融资12.80亿美元。创业板方面，近期上市企业陆续公布的2011年第三季度财报远未达到投资人预期，加之近期关于创业板企业退市制度的讨论如火如荼，创业板将迎来重大调整，这使得深圳创业板的IPO发行持续低迷，本月仅有5家企业在深圳创业板上市，合计融资4.48亿美元，这是2011年以来，深圳创业板的IPO个数首次低于深圳中小板的IPO个数。除此之外，11月另有2家企业在上海证券交易所上市，合计融资8.41亿美元。从发行市盈率来看，境内市场出现分化，深圳中小板的平均发行市盈率较10月份大幅提升，上海交易所的平均发行市盈率也因凤凰传媒63.40倍的发行市盈率被整体拉高，而深圳创业板的平均发行市盈率却再度走低，创业板近期疲态尽显。

　　境外方面，11月共有4家中国企业在境外市场实现IPO，但融资金额均比较小，4家企业合计融资0.65亿美元，仅占11月境内外IPO融资总额的2.5%。4家海外IPO企业均选择在香港上市，其中，3家企业在香港主板IPO，合计融资0.33亿美元，另有1家企业在香港创业板上市，融资0.32亿美元。欧洲方面，11月24日葡萄牙主权债务评级被惠誉调至垃圾级，债务危机仍在持续，赴欧上市前景黯淡。美国方面，拉手网未能借助Groupon上市的东风登陆美国资本市场，凡客诚品也未能按照时间表提交IPO申请文件，赴美上市的大门依然紧闭。

　　　图2 境内资本市场IPO市场IPO数量比较（2010.11-2011.11）

　　图3 中国企业境外主要IPO市场IPO数量比较（2010.11-2011.11）

　　图4 国内各市场平均发行市盈率曲线（2010.11-2011.11）

　　分行业来看，按照IPO个数，机械制造行业排名榜首，共有4家企业IPO，电子及光电设备和汽车行业并列排名第二位，均有3家企业实现IPO。按照IPO融资总额，因凤凰传媒融资7.06亿美元，所以娱乐传媒行业虽然仅有1家企业上市，但仍排名榜首，同时凤凰传媒也是11月份融资额最高的上市企业，电子及光电设备和机械制造行业分列二、三位，融资总额分别为3.60亿美元和2.78亿美元。

　　VC/PE支持企业唱主角 机构收获41笔IPO退出

　　根据清科数据库统计，11月IPO的中国企业中，VC/PE支持的企业占据大半，共有15家，个数占比62.5%，合计融资20.15亿美元，融资额占比高达76.5%。随着IPO个数的回暖，VC/PE投资机构的IPO退出个数也随之攀升，15家VC/PE支持企业上市，合计创造41笔IPO退出，涉及31家VC/PE投资机构，平均账面回报倍数为4.85倍。

　　境内方面，共有14家VC/PE支持企业实现IPO，合计融资19.83亿美元。其中，9家在深圳中小板上市，4家在深圳创业板上市，另有1家在上海证券交易所上市。14家境内上市的VC/PE支持企业IPO，共创造40笔IPO退出，涉及30家VC/PE投资机构，平均账面回报倍数为4.87倍。境外方面，1家VC/PE支持IPO企业为先健科技，其在香港创业板上市，为其背后的投资机构兰馨亚洲带来4.22倍的账面投资回报。

　　本月最受关注的IPO企业莫过于勤上光电，根据其招股文件披露的内容，勤上光电上市前共进行过5轮私募融资，大正元资本、江苏高科投、深创投、中科招商等11家VC/PE投资机构先后进入，11月25日，勤上光电在深圳中小板实现IPO，11家投资机构合计获得15笔IPO退出，以勤上光电发行价24.00元人民币计算，15笔IPO退出的平均账面投资回报倍数为4.20倍。另外，阳光电源在创业板上市，为其背后的VC/PE投资机构带来了本月最高的平均账面投资回报倍数。根据其招股文件披露的内容，阳光电源上市前共获得过来自华盈创投、成为基金、麒麟阳光投资和粤商创投合计4家VC/PE机构的投资。11月2日，阳光电源在创业板实现IPO，4家投资机构共获得4笔IPO退出，以阳光电源发行价30.50元人民币计算，这4笔IPO退出的平均账面投资回报倍数是14.42倍，为本月最高，其中成为基金和华盈创投分别获得24.27和24.26倍的账面投资回报，位列本月单笔IPO退出回报倍数的前两位。

　　注：从2009年*季度开始，清科研究中心海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所，其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场，特此说明。

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