清科观察：VC/PE已参控A股半壁江山，累计市值接近GDP，泡沫了吗？

　　2014年中国经济进入新常态，投资者对未来经济形势平稳发展充满期待，私募股权投资行业募资规模实现大幅增长。其次，A股IPO重新开闸，多层次资本市场退出渠道基本稳定，退出方式多元化更加激发了投资者热情。此外，国务院坚决实行简政放权改革，鼓励创新创业；新国九条发布；*火爆中国，正式进入规范化监管；互联网领域大热，企业赴美上市潮起等因素无一不增强投资者信心，因此2014年中国股权投资市场基金募投退各项指标上均出现明显的增长，关于PE泡沫的论调也不绝于耳。鉴于此，清科研究中心从市场估值、投资企业体量和PE投资占GDP比率等多个指标对市场泡沫论进行了如下论证。

　　2014年股权投资市场发展创新高，总投资近4,500亿元，估值连年上涨

　　据清科集团旗下私募通统计，2014年中国私募股权投资市场共计完成3,626起投资案例，较2013年同期增长100.6%；投资交易共计涉及金额711.66亿美元（约合4,500亿元人民币），较2013年同期的310.84亿美元激增129.0%，双项数据均创历史新高。新一轮国企混改、境内外并购市场的火爆、上市公司资本运作的活跃及生物医疗、移动互联网等新兴投资领域热潮的到来等成为推动2014年投资市场火爆的主要原因。

　　整体来看，在创新创业的大背景下，中国私募股权投资机构已经进入投资“狂热期”，且投资阶段愈发前移。从2006年至2014年，中国股权投资市场整体攀升，投资案例数与投资金额年复合增长率分别为28.1%和21.7%。从项目平均投资金额来看，2014年单个项目投资额1,962.67万美元，2013年1,719.23万美元，近年来单笔投资额上涨明显。

　　国内VC/PE支持的上市企业总市值23.6万亿元，Pre-IPO和定增策略共参控A股半壁江山

　　从国内市场来看，根据清科集团私募通数据库统计，截至2015年5月，上海证券交易所和深圳证券交易所上市企业总计2735家，总市值约60万亿元，接近2014年国内生产总值（GDP）63.6万亿元。其中，VC/PE支持的上市企业（即上市前股东存在VC/PE机构）共计901家，总市值约23.6万亿元，上市企业总数占资本市场上市企业总数32.9%，而总市值占比接近四成。此外，若加上定增投资策略，VC/PE机构已参股或控股A股半壁江山。

　　从全球市场来看，作为中国企业重要的海外上市市场，香港和美国分别有269和147家VC/PE支持的中国企业登陆资本市场，其中香港市场269家企业总市值约10万亿港元，美国市场约有147家VC/PE支持的中国企业完成上市，总市值达万亿美元。从总量来看，全球范围内，VC/PE支持的中国上市企业总市值约40万亿元。加上定增投资策略，VC/PE机构已参股或控股企业总市值接近2014年国内GDP总值。

　　根据安永2015年最新报告，全球资本市场上，2014年PE支持的IPO融资额占总量42%，近十年这一指标为20%，而IPO数量来看，2014年PE支持的IPO数量占总量17%，而近十年该指标为10%。对比而言， 2014年PE支持的中国企业IPO数量占总IPO数57.0%，而融资额占比超过80%。由此可见，中国VC/PE投资在上市企业的渗透率和支持率远远超过全球平均水平。

　　国内股权投资行业总量在全球处于*地位，但对GDP贡献度仍远远落后美国市场

　　2014年以来，关于国内PE市场泡沫论的声音在业界不绝于耳，从VC/PE支持的中国上市企业总市值可见一斑，40万亿元的总规模在资本市场的分量占比不容小觑，尤其在国内资本市场，通过Pre-IPO投资和上市后定增，VC/PE机构参股或控股的总市值已然超过A股半壁江山。

　　但从全球各经济体对比来看，股权投资对GDP贡献度指标上，美国仍处于全球*地位，PE投资对GDP贡献度1.4%，而中国市场上，PE股权投资总额占GDP仅为0.7%，低于美国和英国市场，同时也低于印度市场。因此，从市场体量上来看，国内VC/PE已达到较高水平，但从市场发展成熟度，股权投资对国内经济的贡献率仍存在较大提升空间。

　　上文引用数据来自清科研究中心私募通：www.pedata.cn。

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