清科数据:2013上半年仅13家中企上市 VC/PE退出回报低至2.59倍

2013-07-01 10:50· 清科研究中心  张琦 
   
2013年上半年全球共有143家企业上市,与2012年上半年229笔IPO相比下滑37.6%;从融资额度上看,全球总融资额283.61亿美元,较2012年同期440.62亿美元融资额减少35.6%;企业平均融资规模为1.98亿美元。

  2013年上半年,在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上,全球共有143家企业上市,合计融资283.61亿美元。其中,中国企业共有13家在境外市场上市,占全球IPO总数的9.1%。中国企业上市融资总额共计43.94亿美元,占全球融资总额的15.5%,平均每家企业融资3.38亿美元。

  非中国企业上市活跃度提高,中国企业IPO继续大幅下挫

  2013年上半年全球共有143家企业上市,与2012年上半年229笔IPO相比下滑37.6%;从融资额度上看,全球总融资额283.61亿美元,较2012年同期440.62亿美元融资额减少35.6%;企业平均融资规模为1.98亿美元。中国企业上市方面,受境内A股市场IPO暂停影响,2013年上半年中国企业上市活跃度大幅降低,中国企业上市数量和融资额同比出现大幅下滑,仅有13家中国企业在境外市场上市,融资总额仅为43.94亿美元,平均每家企业融资3.38亿美元。非中国企业有130家企业上市,融资总额约239.67亿美元,上市活跃度较去年同期有所上升,特别是美国资本市场在美国经济复苏提振下表现较为抢眼。

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  中企海外上市热情不足,兰亭集势成功登陆纽交所

  2013年上半年,中国企业海外上市活跃度继续降低,仅有13家企业在海外2个资本市场上市,合计融资43.94亿美元,环比呈现较大跌幅,同比上市数量减少近半,但融资额却因“中国银河”和“中石化炼化工程”两笔10.00亿美元规模以上较大型IPO拉动而呈现47.4%的同比涨幅。

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  市场分布方面,2013年上半年中国企业海外IPO上市地点仅集中在香港主板和纽约证券交易所两个资本市场。具体来看,13家中国企业中有12家选择在香港主板上市,合计融资43.15亿美元,分别占上半年中国企业海外上市总数的92.3%和融资总额的98.2%,其中“中石化炼化工程”和“中国银河”融资规模分别为17.97亿美元、10.71亿美元,两笔较大型IPO融资额在香港主板融资总额中合计占比就达66.5%。

  美国市场方面,继“多玩YY”NASDAQ上市后半年,外贸B2C电商“兰亭集势”6月成功登陆纽约证券交易所,上市当天便以11.61美元报收,较9.50美元的发行价上涨22.2%。“兰亭集势”凭借供应链短、商品价格低廉以及搜索引擎营销等方面的优势,其用户数、营收、毛利率等均在不断增长。公司的用户数量从2008年的3.6万人,增长到2012年的248万人;净营收从2008年的625.60万美元增长到2012年的2.00亿美元,2012年第四季度公司开始扭亏为盈,2013年第一季度实现净营收7331万美元,净利润261.0万美元,净利率提升至3.6%。但是营销费用较高、用户重复购买率较低也是公司日后运营过程中亟待注意的问题。截至6月28日收盘,“兰亭集势”股价已达13.46美元,市值6.59亿美元。

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  2013年上半年海外上市的13家中国企业分布在建筑/工程金融能源及矿产汽车房地产机械制造互联网纺织及服装八大行业中。建筑/工程融资规模最高,2家企业合计融资18.78亿美元,仅“中石化炼化工程”融资额行业占比就达95.7%;金融行业虽只有“中国银河”1家企业上市,但单笔融资金额较高,因此使得该行业融资额紧随建筑/工程业之后;其余行业融资总额均未超过10.00亿美元。能源及矿产行业海外上市企业数量最多,共有“中铝矿业国际”、“荣阳实业”和“百勤油服”3家企业集中于一季度上市,但是单笔融资规模仅为亿美元级别。

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  新股发行改革再推进,境内IPO空窗期已长达八月

  作为中国A股市场历史上第八次IPO空窗期,截至目前,此次IPO暂停已维持了8个月,虽然具体重启时间尚未确定,但此次IPO暂停周期仅次于2005-2006年股权分置改革时长达1年的暂停周期。在这8个月的空窗期里,两件事情引起了市场的广泛关注:一是证监会为杜绝造假上市现象、切实保护投资人利益,对排队的拟上市企业展开了严格的财务核查,根据清科研究中心最新统计,截至6月27日,2013年终止审查企业已达269家,另外,平安证券、民生证券、光大证券、南京证券也因被保荐项目造假、保荐人未能做到勤勉尽责而受到处罚。二是6月7日证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》,并向社会公开征求意见,此次征求意见稿的重点主要集中在推进市场化发行机制、市场化定价、改革新股配售方式、强化对相关责任主体的市场约束以及加大监管执法力度五大方面,这也是继2012年4月证监会深化新股发行体制改革后又将迎来的一次改革举措。此轮新股发行体制改革之后,IPO将有望重启,83家已过会企业也将优先上市。

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  第二季度4家企业背后VC/PE集中退出,平均账面回报水平不可同日而语

  由于境内A股市场IPO暂停,2013年上半年VC/PE机构IPO退出渠道堵塞,VC/PE退出积极性严重受挫,上半年海外上市的13家中国企业中,VC/PE支持的企业仅有4家,分别是“中国银河”、“兰亭集势”、“和谐汽车”和“英达公路再生科技”,4家企业均集中在第二季度上市,融资额合计14.47亿美元,与2012年同期相比VC/PE支持上市企业数量减少94.0%,融资额减少79.2%。从数据不难看出,VC/PE机构IPO退出活跃度已回落至2009年同期IPO暂停时水平。

清科数据:2013上半年仅13家中企上市 VC/PE退出回报低至2.59倍

  回报水平方面,剔除天使投资徐小平真格基金投资“兰亭集势”253.33倍账面回报极值,2013年上半年,4家VC/PE支持的上市企业为其背后的12支VC/PE投资基金仅带来2.59倍的平均账面投资回报,较去年同期5.27倍的账面回报下浮50.9%。具体来看,“兰亭集势”的成功上市为其背后VC/PE基金真格基金二期、策源投资基金II、Ceyuan Ventures Advisors Fund II,LLC、金沙江创业投资基金三期以及挚信资本三期基金分别带来253.33倍、5.12倍、5.11倍、4.17倍和1.31倍账面投资回报。虽然摩根凯瑞资本君联资本均于2012年9月才参股“和谐汽车”,账面投资回报水平较低,但由于投资时间短,因此项目年化收益率水平较高。

清科数据:2013上半年仅13家中企上市 VC/PE退出回报低至2.59倍

  注:①从2009年第一季度开始,清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个:包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板(原新加坡创业板)、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所,其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场。

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