清科观察：“金改试点”深圳VS温州 深圳金融改革方案出台

　　2012年是全国“金融改革”大幕拉开的一年。继2012年3月28日，国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革试验区，批准实施《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》后，2012年4月12日，深圳市委常委会研究通过《关于改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》（以下简称《意见》）系列配套文件。相比温州金融改革试点内容，深圳的改革方案内容丰富、全面，重心侧重支持实体经济发展，强化金融创新改善融资环境。而股权投资可助推优质企业加速增长，为实体经济发展注入新的活力。

　　温州和深圳两地具有不同的经济发展特征，股权投资行业发展方面也各具优势。温州经济具有民间资本量较大、民间金融较为活跃的特点，此次温州市金融综合改革主要为了使民间资本运作更加规范险。温州的股权投资行业也以聚集高净值人群和家族资金等LP群体为*优势。对比而言，深圳毗邻香港，坐拥深交所而成为金融中心。产业环境方面，多年来以增强自主创新为发展目标，以特区中的特区——前海所在的南山区为例，是高新技术企业的聚集区，也是上市企业聚集区。股权投资方面，深圳无疑是我国本土股权投资机构的聚集地，VC/PE资源丰富，投资氛围浓厚。

　　此次深圳金融改革《意见》中多次提到对于深圳股权投资业发展的战略及目标，将充分发挥股权投资的作用，积极支持实体经济发展。《意见》在鼓励股权投资发展方面主要有以下几大亮点：

　　亮点一：将做实做好政府引导基金，鼓励股权投资业发展。深圳是我国最早开始创业投资发展的城市之一，具有深厚的市场基础。最早在1999年9月，为进一步加大对高新技术产业发展的扶持力度，深圳市政府于发布了《深圳市人民政府关于进一步扶持高新技术产业发展的若干规定》，对在设立创投机构的税收优惠及风险补偿金作了详细规定。2010年7月，深圳市政府《印发关于促进股权投资基金业发展的若干规定的通知》，对于吸引股权投资基金机构落户深圳，加快我市股权投资基金业发展，发挥了积极作用。

　　此次《意见》第十四条提出：“做实做好市政府创业投资引导基金，出台具体实施办法，吸引更多创投和股权投资类企业落户我市，引导更多社会民间资本参与发起风险投资、私募股权投资和天使基金”； “鼓励符合条件的股权投资基金管理公司发起设立符合产业发展规划方面的各个专门领域的专业投资基金或具有产业引导作用的母基金，助推战略新兴产业、创新性民营企业发展和前海开发开放。” 截止目前，深圳市易聚集股权投资企业近2000家，此次《意见》提出 2012年将聚集股权投资企业突破2500家的发展目标。

　　亮点二：将进一步落实促进股权投资企业发展财税优惠政策。《意见》第二十一条，提出：“积极落实市政府《关于促进股权投资基金业发展的若干规定》及补充规定，对符合条件的股权投资资金企业、股权投资资金管理企业，给予一次性落户奖励、‘两免三减半’和租房补贴等一揽子财税奖励和资助。”

　　在目前已经出台的鼓励股权投资发展的优惠政策中，各地都是采取“先分后税制”，其中北京与天津已经将合伙制股权基金中个人合伙人的个人所得税税率降至20%。相对而言，天津和深圳的税收优惠力度更大，涵盖的范围更广。（如下表）

　　亮点三：大力推进前海场外交易市场发展，将拓宽股权投资退出新渠道。场外交易市场的建设，一方面承担了为中小企业提供融资通道的任务，另一方面更是需要肩负起带动当地经济发展、辐射周边区域经济增长的重任。从股权投资方面来看，随着目IPO退出难度的加大，以及A股市盈率回归导致VC/PE基金收益空间的压缩，IPO至上的观念已然转变，退出方式逐渐多元化发展。因此，加强场外交易市场的建设，不但将使我国资本市场结构更加完善和合理，切实解决中小企业融资问题，同时对于VC/PE来说将是新的退出渠道。尤其，场外交易市场挂牌企业由于具有良好的成长性，应较主板有更好的市盈率，预计未来会成为VC/PE退出方式的重要选择之一。

　　此外，《意见》还提出将加快推进深港银行跨境人民币贷款业务试点，利用香港低成本人民币资金支付前海开发开放和重点产业发展；建立和完善差异化的银行信贷监管制度，加强小微企业专营服务机构建设，推动小微企业信贷业务和服务创新，规范银行服务收费等一系列重大举措，将进一步解决深圳市小微企业融资难、融资贵问题。在切实解决中小微企业资金问题的基础上，深圳市的创业、创新环境将更加优越，这无疑是吸引股权投资企业投资和落户的*机遇。

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